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金融研究
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2020年6月钢铁行业报告
发布时间:2020-10-22     编辑:投资银行部     文章来源:   分享到:

一、核心观点与行业综述

随着国内经济的逐步恢复,前期被压制的部分需求得到释放、叠加政策在基建方面的刺激,钢铁行业在需求拉动下走出了一波小阳春行情。从需求看,各主要需求端景气程度仍然较高,基建及房地产投资部分指标已经同比转正或接近转正,需求整体较为旺盛。从供给端看,铁矿石主要出口国生产受疫情影响较小、生产维持在年均水平甚至略高,国内铁矿石到港量稳定、库存已经出现小幅攀升,供给较为充足。

短期看,由于下游需求仍处在疫情过后的释放期、叠加稳增长措施的推动,行业整体需求仍可期待。但与此同时,铁矿石等原料在旺盛需求的拉动下预计维持高位震荡或小幅攀升,行业产能释放过快、钢铁产量迭创新高,存在供给相对过剩的隐患。7月以来钢材与铁矿石价格已经出现了一定的背离,行业利润受到了挤压。中长期来说,综合考虑国际与国内宏观经济发展及需求情况、基础设施现状及行业政策,以及需求的快速释放、行业产能的快速拉升,钢材价格持续向上较为困难但下有托底。而离开了短期需求的拉动,铁矿石价格也看不到长期维持高位的理由。整体来看,行业经营面临的环境中性略偏利好,有望维持相对稳健地增长。

图表1:2020年以来铁矿石与钢材价格走势

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为综合分析近年来钢铁企业经营压力,大家选取了“铁矿石综合指数”和“螺纹钢:HRB400 20m”这两个指标分别代表成本端和售价端,并选取2010年01月01日作为基期,将这两个指标基期值调整为1000,得到如下的图表。

图表2:2010年至今钢材与铁矿石价格走势对比

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综合来看,行业整体经营边际成本略有上升,截止2020年07月24日,“钢材-铁矿石”值为-8.14,历史分位数为41%,处于10年来的相对较低水平(该图表反映的是两个变量相对变化情况,没有考虑行业运行固定成本和其他成本,有一定的局限性)。

二、行业要闻

1、6月29日,工信部节能与综合利用司组织开展2020年“节能服务进企业”云启动活动,相关单位承诺2020年将同业界共同努力,围绕钢铁、石化、化工、建材、有色等重点用能行业,电机、变压器等重点通用用能设备,以及数据中心等重点用能领域,促进先进节能技术、装备和管理模式与企业精准对接,积极服务广大企业。

2、7月10日,工信部:工业通信业节能与绿色发展取得积极成效,2016年至2019年,规模以上企业单位工业增加值能耗累计下降超过15%,相当于节能4.8亿吨标准煤,节约能源成本约4000亿元,为完成全社会节能目标和加快生态文明建设作出了积极贡献。

3、7月16日,工信部关于印发《京津冀及周边地区工业资源综合利用产业协同转型提升计划(2020—2022年)》的通知,提出协同利用工业固废制备砂石骨料、推进大宗冶金与煤电固废协同利用、提高废旧金属利用水平、加快退役动力电池回收利用等任务。

4、7月16日,国家统计局公布行业6月运行数据,当月我国生铁产量7664万吨,同比增长4.1%;1-6月生铁产量43268万吨,同比增长2.2%。粗钢产量9158万吨,同比增长4.5%;1-6月粗钢产量49901万吨,同比增长1.4%。钢材产量11585万吨,同比增长7.5%;1-6月钢材产量60584万吨,同比增长2.7%。焦炭产量4017万吨,同比降低4.2%;1-6月焦炭产量22869万吨,同比降低2.7%。

5、7月17日,住建部发文《关于大力发展钢结构建筑的意见(征求意见稿)》,明确提出大力发展钢结构建筑有利于提高建筑抗震防灾能力,全面提升建筑质量品质,减少环境污染和生态破坏,推动建筑业转型升级,实现高质量发展,促进形成新经济增长点。

三、从PMI看钢铁产业链情况

国内制造业持续向好,制造业PMI指数6月为50.9,预期50.4、前值50.6;钢铁行业PMI有所收缩,降至49.3(上月50.9)。

(一)行业前端

从前端变量(采购量、购进价格与原材料库存)来看,购进价格6月由68.90略降至67.40,显示出行业原材料购进成本仍较高;采购量由51降至48.6、原材料库存由41.2回暖至43.2,显示出采购量有所收缩、原材料库存环比边际改善。

图表3:2015年以来钢铁行业前端PMI

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焦炭价格2月以来出现小幅下行,4月逐渐企稳小幅反弹,5月以来持续走高,6月下旬涨至年内高位后开始回落。铁矿石价格1月末2月初阶段性下滑后出现反弹,3、4两个月震荡走低后4月末以来强势反弹,屡创年内新高。

图表4:2020年以来钢铁行业成本情况

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总体来看,6月行业采购量边际下滑、原材料库存有所改善、购进价格仍维持在高位,钢铁行业成本6月以来高位震荡,屡创年内新高。

(二)行业中后端

钢铁行业中后端变量(生产、新订单、出口订单和产成品库存)方面,分项看生产由56.4升至57.5、产成品库存由29.2升至44.3、出口订单31.9保持不变,新订单由52.9降至46.4。中后端数据显示,国内宏观经济持续复苏,生产继续保持旺盛,但新订单已经有所下滑、产成品库存边际增加,而随着国际疫情的常态化,出口呈低位稳定的态势。4月末以来随着国内经济复苏,叠加疫情防控期间停工累计的需求释放,螺纹钢价格在利好刺激下持续攀升,但由于生产放量太快,6月以来钢材价格已经出现震荡,预计短期内上行乏力。

图表5:2015年以来钢铁行业中后端PMI

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图表6:2020年以来螺纹钢价格走势

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四、行业供给与需求

    (一)原料供给

从铁矿石供给来看,主要出口国2月上旬出货量下滑后已回稳,目前已基本达到往年平均水平甚至略高;港口库存方面,今年基本维持震荡下行的走势,但6月中旬以来已经企稳略有增加;铁矿石到港量来看,4月已回升至较高水平,且仍在震荡攀升。近期铁矿石价格走高主要是由于复工复产,以及钢铁生产端大增所带来的需求拉动。在主要出口国铁矿石出货量恢复稳定、国内铁矿石到港量回升、港口库存企稳增加的情况下,叠加近期钢铁行业成本端的压力,铁矿石价格缺乏长期维持高位的支撑。但在国内基建需求旺盛、生产端放量的情况下,铁矿石价格短期仍有可能维持高位震荡甚至小幅走高。

图表7-1:  2015年以来主要出口国铁矿石发货量及我国港口库存

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图表7-2:  2015年以来主要出口国铁矿石发货量及我国到港量

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从焦炭价格及库存情况看,6月焦炭产量4017.2万吨,同比减少3.64%、环增加2.8%;6月以来焦炭价格持续小幅攀升,样本钢厂焦煤库存同比、环比均有所增加。综合考虑焦炭产能、库存及下游需求情况,预计未来焦炭价格可能高位震荡或小幅攀升。

图表8:2015年以来焦炭产量情况

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图表9:2015年以来焦炭价格指数和样本钢厂库存

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(二)钢铁产量与开工率

从钢材产量来看,6月钢材产量11585.1万吨,同比上升8.17%,继续创2015年来新高;库存方面,截至7月20日,重点企业钢材库存1438.2万吨,同比增长13.69%,较5月31日低点增加109.6万吨,显示出在生产迅速放量的情况下库存有所回升,但也未大幅超出往年平均水平。

图表10:2015年以来钢材产量

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图表11:2015年以来钢材库存情况

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从高炉与电炉开工率来看,1月中旬以来由于需求不振、库存积压,两炉开工率出现了明显的下滑。进入3月份后,随着下游需求得到逐步释放,两炉开工率也明显回升。7月以来两炉开工率略有下滑,但仍处于年内高位,且高于过去两年平均水平。

图表12:2015年以来高炉与电炉开工率

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(三)下游需求

从钢铁行业下游主要需求端来看,各主要需求端数据持续改善中,预计短期内钢铁行业下游需求仍可期待,当也要注意产能过快释放所带来地供给相对过剩。

1、汽车产量

6月整车厂生产情况继续向好,汽车产量继续升至232.5万辆,同比增长22.5%。

图表13:2015年以来汽车产量情况

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2、挖掘机产量

6月挖掘机产量3.4万台,同比增加75.2%,从绝对量来看继续处于近5年高位,显示出下游基建的旺盛需求。

图表14:2015年以来挖掘机产量情况

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3、基建投资

基建投资方面,6月基础设施建设投资累计同比减少0.07%,已经基本与去年同期持平;基础设施建设投资(不含电力)累计同比减少2.7%,跌幅较上月收窄3.6个百分点,预计下个月即可浮出水面。

图表15: 2015年至今基建投资情况

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4、房地产

6月房地产开工情况继续好转,房屋新开工面积累计同比减少7.6%,跌幅较上月收窄5.2个百分点;房地产开发投资完成额累计同比增加1.9%,较去年同期已经实现正增长。近期随着疫情得到控制,居民被压抑的购房需求有所释放,部分城市房价出现了较快上涨,热点城市均出台了新一轮的从严调控措施。预计在较长时间内,中央层面严控房地产的态度不会松动,房地产开发投资将维持在一定量基础上的稳健发展。

图表16:15年至今房地产投资情况

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